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第二章为何投资半导体工业 (2)

hwarrensen
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头衔: 海归少将
声望: 专家

加入时间: 2004/02/22
文章: 1961

海归分: 300133

标题: 第二章为何投资半导体工业 (2) (2396 reads) 时间: 2005-6-19 周日, 13:06

作者：hwarrensen 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

２。资本主义心脏里的社会主义者

现在我们来分析上述三类策略的得失。依我个人观点，和长期投资／风险投资相比，股市短线交易策略的最根本特证是其不可操作性。

凡是涉略过“计划经济” 概念的人们都知道，计划经济最主要的一个论点是断定计划经济优于市场经济。其基本论据是计划经济可以“有计划，按比例” 地发展生产，从而避免了市场经济在供需关系上的浪费，进一步避免发生经济危机。这在理论上说得很好听。但实际效果如何大家有目共睹。计划经济的致命处在于其不可操作性。一个社会的经济活动是一个复杂大系统。其巨大的变量数目，以及变量之间的相互作用，决定了该系统的响应函数复杂到人类不可能控制。“计划” 也就无从谈起了。

有意思的是，在资本主义的心脏的华尔街，居然有一大批人持本质上与计划经济一样的交易策略。你可能经常会听到broker来引诱你去交易（要不他们怎么能赚到佣金？）－－他们说得最动听的是，交易如何如何比长期投资优越。其中最似是而非的论点是：如果你长期投资，只有股市上涨你才可能赚钱。如果你去交易，只要股市有变化你就赚钱：上涨时你做多(Long) ，下跌时你可做空(Short) 。

这说法有两大缺陷。咱们先说明显的。其实从理论上说，即使股市走向不明，不上不下没变化，你还是能赚钱－－如果你交易Options，卖Straddle 或者Strangle (也叫Combination) ，或交易Butterfly Spread，赚钱的关键就恰恰是市场不死不活不上不下－－但一旦市场有大的变化，不管往上或往下，你就得亏钱。

更重要的是，准确判断市场变化，尤其是要几十年如一日，是一个不可操作的任务。从本质上说，股市也是一个巨大变量数目的复杂大系统，尤其是由于人的心理状态与市场之间的直接相互作用，任何时刻该系统的模拟都是不可能的。特别是人的心理状态／市场的相互作用，该系统具有“自学习” 功能－－简单的说，稍加观察，你就会发现股市每一次的崩盘都与上一次的不一样。2000年网络泡沫的破裂和－87年的“黑十月” 就大不相同。

其次，要成功地执行那些短线交易者所说的，不论股市如何变化（或甚至不变化）都能赚钱，大前提是你必须能准确，实时判定市场的趋势。因此你会发现市面上讨论趋势判定的书如汉牛充栋。但如果你进一步深入考察，就会发现所又的趋势研究分析方法都有两个缺点：首先，一个趋势的形成需要相当一部分投资者跟进。这意味着趋势初起时，没人能慧眼识英雄。另一方面，趋势反转往往是个突然过程，尤其是泡沫破裂时更是如次。同样，人们很难预料趋势反转。

即以广泛採用的技术分息(Technical Analysis, TA) 为例。短线交易者往往要等到“趋势确定”(Trend Confirmed) 以后才能进场。这通常意味着：

多个指标的重复，交叉确定(Multi Indicators) 。例如，一典型的上升趋势的确定，必须等

价格大幅上扬；
交投量大增；
其他若干个动量指标，比如MACD, RSI, Stochastic，等进一步确定上扬趋势。
5%确定，也就是价格冲破阻力线并超过5%,而且要维持一段时间。

如此一来，你就很可能会失去趋势初起时的大幅上涨。另一方面，当股市崩盘时，价格经常是大幅跳空下跌。这时你即使用stop止损也不管用。这情形和计划经济很类似：纸面上你可以声称股市短线交易既可以“买低卖高，” 或“买高卖更高” 因而赚钱，但实际操作起来，你会发现你是受控于概率之神。你也许这次看对趋势因而赚了一笔。下一次错判趋势，也许亏了一笔。最后长期平均下来，你的结果不会比市场平均，例如SP500指数好。再把频繁交易的费用减去，你长期下来亏钱的可能性比赚钱的可能性要大。

其实我在这里不是要全面否定短线交易或技术分析。我自己也会偶而做短线交易。技术分析更是一很有用的工具。我是想强调，任何工具都有其适用范围和局限。我想在此套用金大侠在《神雕侠侣》第二十六回“神雕重剑” 中的一段：

”剑魔独孤求败既无敌于天下，乃埋剑于斯。呜呼！群雄束手，长剑空利，不亦悲夫！”

第一柄利剑: 凌厉刚猛，无坚不摧，弱冠前以之与河朔群雄争锋－－那是技术分析。
第二柄重剑: 重剑无锋，大巧不工。四十岁前恃之横行天下－－那是 “基本分析(Fundamental Analysis, FA) 。
第三柄木剑: 四十岁后，不滞于物，草木竹石均可为剑。自此精修，渐进于无剑胜有剑之境－－长期投资。

临结束之前，让我们来点轻松的。

记得网络泡沫大盛时，市场牛气冲天，人人都像天才。短线交易以至“Day-Trading” 大流行。那时候百万富翁已经跟本没吸引力，人们梦想的是“Trillionaire!”

而今几年熊市下来，Day-Trader犹如凤毛麟角，“昔人已乘黄鹤去，此地空馀黄鹤楼” 了。

最后一个是跟“内幕消息” 的笑话。1994年，Bell Atlantic和一个大有线电视公司Telecommmunications Inc. 在谈合并。如果合并成功，Telecommmunications Inc. 的股票将会大涨。一帮炒手都在盯着。

Telecommmunications Inc. 的符号是TCOMA，但“圈内” 人士都将之叫做“ TCI ” 。就象德州仪器（Texas Instruments）的符号是TXN，但半导体行内都叫“TI ” 一样。有一家公司的符号是 TI –那是意大利通讯（Telecomm Italia) 。

凑巧，也有一家公司的符号是 TCI – Transcontinental Realty Inc., 一家房产公司。

最后，Bell Atlantic宣布要购买Telecommunications Inc. 。那帮记者们为了表现他们是“圈内” 人士，都说是Bell Atlantic要买TCI。结果自然可知：那家房产公司很快上涨了三点－－直到那些所谓的“专业”arbs (专门炒作arbitration）意识到他们买错了。

作者：hwarrensen 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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