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翠屏峰：股市札记（五）——如何运用经济指数分析预测股票市场的趋势

sihua

头衔: 海归少校

加入时间: 2004/02/20
文章: 151

海归分: 12124

标题: 翠屏峰：股市札记（五）——如何运用经济指数分析预测股票市场的趋势 (1305 reads) 时间: 2004-1-07 周三, 00:07

作者：sihua 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

人不可能生长在真空里，要有一定的生存环境，股票与公司也是一样，要有合适的生存环境。这环境最重要的莫过于经济和政治形势了。因而当我们考察公司和股票而决定投资策略时，不可不关注经济形势以及其发展趋势。据说著名的投资大师沃伦·巴费特（Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔｔ）在投资时从来不考虑经济和市场形势，但我一直怀疑这种说法的真实和正确性。不管怎么说，对于绝大多数投资人来说，投资时看经济形势是一定要做的事情，经过最近三年的股票市场的投资人对这一点教训尤其深刻。道理很简单，经济繁荣时，公司容易赚钱，所以投资人投资任何股票都容易赚钱，而经济不好衰退时，即使好的公司也举步维艰，赚钱困难，投资人投资股票的回报率自然也就小了，而且亏损也就是经常发生的事情了。

那么怎么样看经济形势呢？又怎么样根据经济形势来判断股票市场呢？不幸的而且常常是经济形势变化多端，影响因素复杂，经济形势的分析并不比股票分析更简单，而反过来根据股票市场的变化来预测经济形势比根据经济形势来预测股票市场更准确。但即便如此，对于投资人来说，了解经济形势对投资人仍然是至关重要的，在今天的漫谈里，我们就讨论一下这方面的问题。

（一）和股票市场相关的重要经济指数（Ｅｃｏｎｏｍｙ　Ｉｎｄｅｘ）

如何判断经济形势呢？这包括美国在内的西方国家的官方和民间组织创造了一系列的经济指数用来衡量经济形势和强度，这些经济指数包括计算方法在内定期公布，西方经济学家们和投资人对这数字特别重视，首先表现在数字好坏不说，计算方式和结果必须如实公布，当然这并不意味着百分之百的准确，但至少　政府机构和组织不能干扰和玩弄这些数据。这一点对于投资人来说比数字本身的好坏更为重要，对于一个国家的投资市场的信誉来说尤其重要。只有这一点能让投资人放心，人们才会对数字本身的好坏作出正确的评价和解释，也才能有一个让人信赖的投资环境。各种经济指数种类繁多，五花八门，这里择其要者，我们讨论如下。

（１）国内生产总值（ＧＤＰ，Ｇｒｏｓｓ　Ｄｏｍｅｓｔｉｃ　Ｐｒｏｄｕｃｔ）和国民生产总值（ＧＮＰ，Ｇｒｏｓｓ　Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｐｒｏｄｕｃｔ）

在所有经济指数中，最重要的莫过于国内生产总值（ＧＤＰ，Ｇｒｏｓｓ　Ｄｏｍｅｓｔｉｃ　Ｐｒｏｄｕｃｔ）或者国民生产总值（ＧＮＰ，Ｇｒｏｓｓ　Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｐｒｏｄｕｃｔ）了。这两个指数意义大致相同但略有差别，都用来衡量一个国家在一定的时间内所生产和服务产值的总量，但ＧＤＰ包括了整个国家内的经济活动，不管谁拥有财产；而ＧＮＰ包括了一个国家整个国民的经济活动总量而不管其财产在那里。举例来说，美国的ＧＤＰ包括了中国公司在美国的生产活动，但却不包括美国公司在中国的生产值；而ＧＮＰ包括了美国公司在中国的生产值，但却不包括在美国的中国公司的生产活动。对于吸收外资和在外投资基本平衡的国家来说，二者的差不大，一般来说，ＧＤＰ比ＧＮＰ更能有效的反映和衡量一个国家的经济活动，世界上大多数的国家都采用ＧＤＰ来衡量国家的生产和服务总值，美国在９０年代前使用ＧＮＰ，现在使用ＧＤＰ．ＧＤＰ的计算可以有几种方式，比如把所有产出和服务的总和加起来；或者把花费的总和加起来，也可以把生产者用于卖出产品和服务的收入的总和加起来。

国内生产总值ＧＤＰ对于经济活动强度的衡量意义是不言而喻的，实际上，经济的扩张和衰退就是以此为标志的，当国内生产总值ＧＤＰ的增长为正值，就表明经济处于扩张，反之如果ＧＤＰ的增长为负值，就表明经济在紧缩。

（２）经济导标指数（ＬＥＩ，Ｌｅａｄｉｎｇ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

经济导标综合指数用来指示经济周期循环过程中所处的状态，根据美国商业部发布的经济信息，Ｔｈｅ　ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ　Ｂｏａｒｄ定期公布三个经济导标综合指数，分别为先导指数（Ｌｅａｄｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ），同步指数（Ｃｏｉｎｃｉｄｅｎｔ　Ｉｎｄｅｘ）和滞后指数（Ｌａｇｇｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ），三个经济指数的组成分别由不同的组分按一定比例组成。

先导指数（Ｌｅａｄｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）的组分有：⒈每星期平均工作时间；⒉每星期平均申请失业保险的人数；⒊消费物品和材料的生产新定单；⒋延期送货指数；⒌非军用生产新定单；⒍建筑许可证；⒎股票价格；⒏货币供应量；⒐利率差（财政部１０年公债和联邦基金）；⒑消费者期望指数。

同步指数（Ｃｏｉｎｃｉｄｅｎｔ　Ｉｎｄｅｘ）的组分有：⒈非农业收人的雇员；⒉个人收入；⒊工业生产；⒋制造业和交易的销售。

滞后指数（Ｌａｇｇｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）由下面的７个组分组成：⒈平均非雇佣期；⒉制造业和交易销售的存货与销售之比；⒊制造业的产出人工费用；⒋最低贷款利率；⒌商业和工业贷款；⒍消费者分期贷款和个人收入之比；⒎服务业消费价格指数。

这些经济导标指数中各种经济信息对于投资人来说非常重要，投资人根据这些信息来判断经济形势和走向。顾名思义，先导指数（Ｌｅａｄｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）发生于整体经济之前，用来指示未来的经济走向，而同步指数和整体经济同时，滞后指数（Ｌａｇｇｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）发生于整体经济的趋势之后，可用来确认已经发生的经济趋势。

（３）其它一些重要的经济指数

对于投资人来说，下面的一些经济指数的变化也非常重要，比如：

消费者价格指数（ＣＰＩ，Ｃｏｎｓｕｍｅｒ　Ｐｒｉｃｅ　Ｉｎｄｅｘ），消费者信心指数；工业生产指数；就业率和失业率，银行利率；新房销售；货币兑换率等等．

对于投资技术股和增长型公司的人来说，最后还有一个指数费城半导体指数和北美半导体协会公布的半导体制造仪器的定购与出货率（Ｂｏｏｋ－ｔｏ－Ｂｉｌｌ　Ｒａｔｉｏ）必须予以关注，费城半导体指数的趋势反映了半导体业投资的盛衰趋势，而定购与出货率（Ｂｏｏｋ－ｔｏ－Ｂｉｌｌ　Ｒａｔｉｏ）的比值则反映了半导体生产的景象，如果大于１，表明定单大于现在的出货。而且比值由低于１的谷低向上攀升的方向，就是半导体业以及整个技术股复苏并走向繁荣的过程。反之亦然。

除去政府机构和组织定期公布这些经济信息外，许多金融研究机构还发表各种经济指数的预测，投资人可以根据这些预测值，来把握未来经济和投资的脉搏与动向。

（二）如何运用经济指数来判断股票市场的趋势

下面的一些原则可用来根据经济指数来判断股票市场：

（１）ＧＤＰ和股票市场的关系：ＧＤＰ增长对于股票市场有利，这一点我们在前面已经讨论过。但过快的增长会引起通货膨胀，对于股票市场不利，一般来说，美国的股票市场５％左右的增长率是最合适的投资环境，对长期投资来说最有吸引力。

从长期投资的角度来说，股票市场的增长与ＧＤＰ的增长呈现相关的类似趋势关系。举近十多年的例子来说，９０年代美国的平均ＧＤＰ增长约５％长达１０多年，而股票市场也出现了十多年的持续上涨，一直到２０００年。而２０００年后出现的ＧＤＰ有负增长的现象又和近三年里出现的熊市遥相呼应。有人甚至用股票市场的总和与ＧＤＰ的比值来判断整体的股票市场是不是超值，比如在２０００年时，美国股票市场的总和高达近ＧＤＰ的２倍，被认为严重超值，时至今日，也依然高于ＧＤＰ总值的水平。

当然，我们用ＧＤＰ的增长来考察股票市场时，一定要具体情况具体讨论，首先一个国家不同的历史时期里可能有类似的ＧＤＰ增长值，但股票市场的行为可能不同；其次，不同国家的股票市场在应运ＧＤＰ来考察时，变化可能就更不相同了，比如美国在９０年代里每年大约５％的ＧＤＰ增长产生了每年至少１０％的投资回报率，而同时期里中国大陆每年８％的ＧＤＰ增长却和股票市场的涨跌没有多少关系。

（２）通货膨胀率与股票市场的关系：通货膨胀对于股票市场是非常有害的，因为通货膨胀会抵消ＧＤＰ的增长，甚至会使ＧＤＰ的实际增长为零。一般价格指数在３％左右对股票市场最为有利，当然低于３％的价格指数对于投资人来说也不是福音，常常是经济衰退的征兆。而通货膨胀率的变化方向对于股票市场的趋势判断就更重要了，经济上升时的通货膨胀率下降对于股票市场是锦上添花，而经济衰退熊市中的物价指数下降则犹如雪上加霜，那２００２年联准会和华尔街上的投资人对于物价指数的下降接近至１.５％的消息风声啼鹤，胆颤心惊的表现，原因就在于此。在当时的情况下，如果物价指数跌至零的话，美国经济将陷入万劫不复的深渊，而联准会主席格老当时近乎疯狂地大砍利率的行动，确实是大智大勇，当机立断，难怪美国人特别是投资人对于格老敬佩有加。

（３）经济导标指数与股票市场的关系：经济导标指数的上升常常是经济扩张的先兆，因而也是股票多头市场的导标。

（４）企业投资的增长是人们对将来有信心的表现，是牛市里必然出现的事物，而企业库存对于通货膨胀下是好事情，但在一般情况下，却是经济放慢的预兆，股票市场一般不喜欢听。

（５）就业率上升和失业率下降是经济良好的表现，而反过来则是经济不好的特征。个人收入和消费者信心指数的增加是良好经济和股票市场的导标，而个人存款的增加在经济扩张和上升的股票市场时是好事情，但在经济衰退和股票市场熊市时却不能赞扬。

（６）联邦赤字在经济扩张和上升的股票市场时是坏消息，而在经济衰退和股票市场熊市时却是正面的消息。贸易赤字对于经济和市场是负面的，而美元汇率的变化对于股票市场的影响则随着条件不同而不同。

（７）高利率是股票市场的敌人，而由高利率向低利率方向的变化对于股票市场有利，而由低利率向高利率的变化则是投资人的最怕。

（８）上升的牛市预示着未来６－９个月里经济会增长，而下降的熊市则预示着未来６－９个月里经济会下降和衰退。

（９）半导体指数的上升是经济回升必须具备的特征。而半导体器材定货与出货的比例增加是判断的最好指标。

（三）当前美国的经济形势和股票市场漫谈

那么如果用上面讨论过的经济指数来考察当前美国的经济和股票市场，情况是怎么样呢？我们应该采取什么样的策略呢？

首先就ＧＤＰ来说，刚刚公布的修正过的第三季度的ＧＤＰ增长为８．２％，是经济衰退以来出现的最为强劲的一个季度。Ｔｈｅ　ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ　Ｂｏａｒｄ　１１月２０日公布的１０份的经济导标综合指数中，其中先导指数（Ｌｅａｄｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）的１０个组分有６个上扬，同步指数（Ｃｏｉｎｃｉｄｅｎｔ　Ｉｎｄｅｘ）中的４个组分全部上扬，滞后指数（Ｌａｇｇｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ）里的７个组分中有５个上扬。这些数据表明经济复苏确实是真实的，让投资技术股的冒险投资人更为振奋的是，１０月份半导体器材定货与出货的比例１４个月来首次达到１，并预测未来半导体业的增长２００４年为２位数。而其它指数如消费者价格指数（ＣＰＩ，Ｃｏｎｓｕｍｅｒ　Ｐｒｉｃｅ　Ｉｎｄｅｘ），消费者信心指数；工业生产指数；就业率和失业率，新房销售等都表现良好，银行利率目前没有大幅上涨的危险，而美元低迷在目前有助于美国制造业的复苏。

上述的良好的经济形势造就了今年３月以来的上涨市场，美国的股票市场从３月份到夏天，牛不停蹄，一路顺利，刚刚过去的火鸡节，人们消费劲头良好，股票市场又创今年新高。投资人正安心等待圣诞节和１月上涨。

（四）个股讨论

那么，如果经济复苏持续下去的话，我们应当投资什么样的股票呢？这个问题我们在前面的漫谈里曾经提到过，即由防御型的投资策略转到进攻型的策略，也就是在经济上升过程中增长快的公司。这方面的工业和公司很多，我们不准备做全面讨论，而只举半导体业为例，该行业在经济复苏过程中会首先受益，而且整个行业在前几年受到沉重打击，股票价格在今年３月时偏低，这方面良好的领导企业例如：

半导体器材ＡＭＡＴ，ＬＡＭ，ＴＥＲ等；半导体芯片ＩＮＴＣ，ＴＸＮ，ＡＤＩ，ＨＩＴ；网络器材ＣＳＣＯ；软件公司ＭＳＦＴ，ＯＲＣＬ，ＳＡＰ等等。

不只是大的领导企业，一些中小半导体公司，只要在前几年经济危机过程中没有倒闭，在经济复苏的环境中也可以东山再起，比如ＬＳＩ，ＰＭＣＳ，ＡＭＣＣ，ＲＦＭＤ，ＳＷＫＳ，ＡＭＫＲ，ＴＱＮＴ，ＡＮＡＤ，ＪＤＳＵ，ＣＩＥＮ等等。

至于上次红的发紫的网络股如ＹＨＯＯ，ＡＭＺＮ，ＥＢＡＹ等，大该仍是投资人的宠儿，当然那只能是沉舟侧畔几帆过，病树林里仍有春了。

最后要指出的是，上面提到的股票纯粹是用来作出为研究探讨股票市场用来的举例，并不能做为实际投资来使用，对具体的投资人不一定合适，而且投资人应当了解判断失误的后果和风险。笔者本人也可能持有提到的某些股票。

□　寄自美国

作者：sihua 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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